一、2024年（nián）铁矿市（shì）场简述

2024年铁矿市场价（jià）格前高后低（dī）、重心下（xià）移。春节前（qián）铁矿价高位震荡，节（jiē）后因旺季需求不（bú）及预期、港口到货增长，铁矿库存逆季节性累库，矿价一路下行。4/5月钢（gāng）厂盈利率提（tí）升、高炉（lú）开工率升至（zhì）80%以上时矿（kuàng）价（jià）有反弹，但三季（jì）度国内需求仍差（chà）、钢厂亏损加剧（jù）致减产（chǎn）检修增多，矿价又小（xiǎo）幅震（zhèn）荡（dàng）走（zǒu）弱。9月（yuè）底政（zhèng）策转（zhuǎn）向（xiàng）需求（qiú）恢复、钢厂盈利率反弹带动铁水产量恢复，矿（kuàng）价回升，但铁矿总（zǒng）库存仍处同（tóng）期高（gāo）位（wèi），四季度矿价反弹高度有限，低于年初（chū）水平。

二、2025年全（quán）球（qiú）铁（tiě）矿供应情况

1. 四大矿（kuàng）提产增效+新投产或有约2%的增幅：VALE和RIO TINTO资本开支上升，VALE未（wèi）来产量回升预期（qī）大（dà），RIO TINTO通过提（tí）产增效获取部分增（zēng）量；FMG的Iron Bridge项目在产（chǎn）量爬坡（pō）阶段，BHP未来（lái）产量提升（shēng）空间有限。预计四大矿2025年增量约2500万吨，增幅2%，部分增量或在下半年甚至2026年（nián）体（tǐ）现（xiàn）。

2. 非（fēi）主流矿（kuàng）新增项目（mù）较（jiào）多，但（dàn）实际供应增量（liàng）或受价（jià）格影响：2024年（nián）是全球（qiú）铁矿（kuàng）石资本支（zhī）出（chū）新一轮上升起点，非主流矿开发（fā）是重要增长部分，印度NMDC等也在加大铁矿开采力（lì）度。2025年铁矿主要供应增（zēng）量来自澳巴，未来新增产能（néng）多来自非洲，尤其是（shì）几内亚（yà）西芒杜（dù）地区。印度（dù）铁矿产量增长但出口量未大幅增（zēng）长（zhǎng）甚至预计减少，原因是（shì）中国生铁产量下（xià）降需求减少及矿（kuàng）价中（zhōng）枢（shū）下移（yí）影响出（chū）口积极性（xìng）。此外，需关注俄乌战争结束后两国铁矿供应（yīng）情况，预计乌克（kè）兰（lán）增（zēng）量（liàng）有限，俄或有（yǒu）部分（fèn）减量。价格对铁矿供应有影响（xiǎng），矿价（jià）低于（yú）90美金可能导致全球铁矿供应减量。综合来看，2025年非（fēi）主（zhǔ）流矿供应增量或超（chāo）3000万吨，主要增（zēng）量集（jí）中在下半年甚至四季（jì）度，上半年（nián）增（zēng）量有限。

3. 国内（nèi）矿潜在供应量不少，但实际投放进度偏慢（màn）：2024年（nián）国（guó）内原矿产量（liàng）增（zēng）速不高，下（xià）半（bàn）年（nián）铁精粉产量（liàng）因北方安检等明显下降。按“基石计划”目（mù）标，2025年国内矿等要达到一定产量，但国内铁矿项目受审（shěn）核等因素影响，产能投放进（jìn）度缓慢。预（yù）计2025年国内矿增量（liàng）主要来自（zì）部分已投产矿山项目产能释放和提产增（zēng）量及2024年受（shòu）影（yǐng）响矿区复产，总体增（zēng）量约1000万（wàn）吨，增幅（fú）3%。

三、2025年全球铁矿需求分析

1. 全球高炉新增产能主要在亚洲（zhōu）地区：据OECD统计，2024-2026年全球钢（gāng）铁（tiě）产能有增量，其中短流程电炉产能增（zēng）长占（zhàn）比近54%，长流程高炉（lú）转炉产能占比约42%。2025年高炉转（zhuǎn）炉产能增长主要来自（zì）亚洲地区，具体增量主（zhǔ）要来自东盟和印度。结（jié）合（hé）相关统计，预（yù）计（jì）2025年（nián）全球高（gāo）炉新（xīn）增产能约（yuē）2500万吨，折（shé）合铁（tiě）矿需求增（zēng）量约4000万吨。

2. 中（zhōng）国（guó）产能置换暂（zàn）停，能耗管控（kòng）可能进一步减少产能：2024年8月起暂停钢铁产（chǎn）能（néng）置换工作。另（lìng）外节（jiē）能降碳计划（huá）目（mù）标都在2025年实（shí）现（xiàn），国内可能通（tōng）过能耗管控等手（shǒu）段进一步淘汰限制类工艺和装（zhuāng）备，中国钢铁产能预期（qī）只（zhī）减不增。参考2024年中国生铁产量降幅，2025年中国对（duì）铁矿的需（xū）求减（jiǎn）量可（kě）能超4000万吨，即便乐观估计，需求减量也约2000万吨。

总体（tǐ）而言：2025年铁（tiě）矿供应宽（kuān）松（sōng）格局可能进一步（bù）增大，价格中枢或继续下移（yí）。上半年铁矿供需可能（néng）不悲观，因主要矿山新增量集中下半（bàn）年（nián），且上半年是需求（qiú）旺季；若上半年矿价回升或高位，下半年铁矿供应（yīng）释放力度或增（zēng）大，而国内钢铁业面（miàn）临节能（néng）降碳考核，海外下半年（nián）进入（rù）传统（tǒng）需求淡季。铁矿供应受矿价影响（xiǎng）大，可能呈现（xiàn）供需双增或双弱格（gé）局，铁矿供需（xū）矛盾较2024年进一步加剧，熊（xióng）市特征延续，价格（gé）或（huò）前高后（hòu）低、整体（tǐ）下移。策（cè）略（luè）上，上半年铁矿5-9合约可逢（féng）低参与正套；有（yǒu）铁矿库存（cún）的企业（yè）建议逢（féng）高空（kōng）配远月（yuè）。风险提示为国外（wài）铁矿供应大幅减少或（huò）增量远不（bú）及预期、国内外经济发展超预（yù）期。